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能源的新算法

http://www.dxszygh.com 时间:2015-06-25 作者:网络点击:
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  乔纳森·戈德堡(Jonathan Goldberg)属于极少数几位目睹到它到来的人之一。在2014年年初,这位对冲基金经理新手注意到一些事情不同寻常:全球储存的原油量的堆积速度比每年这个时候的正常水平要快很多。然而,供应过剩不断加剧却并未在市场上反映出来。基准油价持续盘旋在此前数年一直盘踞的高位附近—接近或超过每桶100美元。这一价位被越来越多地视为新常态。

  就在前一年9月,戈德堡刚刚启动了他的BBL大宗商品价值基金(BBL Commodities Value Fund),但他本人并非是石油市场的新人。之前10年他一直是一名交易员,一开始是在高盛集团(Goldman Sachs)做,随后去了瑞士的大宗商品巨头嘉能可(Glencore)。他管理BBL的策略是:交易“全部品种的”石油—成品油和原油本身—并且始终重点关注短期机会,同时留意投资期限。“我们的视野维度是3个月、6个月,也可能是1年。”现年33岁的戈德堡说。“而且我们对每日、每周的波动都非常敏感。除非我确切地认为它将会赚钱,否则我不会相信这就是建仓时机。”那年的1月,他押注看多天然气和美国馏分油的价格单月上涨7%。然而,他开始意识到原油板块可能正在酝酿某些更大的事情。

  在囤积加速的过程中,戈德堡和他的团队保持密切关注。到1季度末,趋势变得清晰明确。受到以惊人速度增长的美国页岩油生产驱动—占2008年年末以来美国总产量80%增幅的大部分—源源不断的新供应正在开始超过需求。但是,在恐惧供应中断的趋使之下,油价持续挑战地心引力,在高位盘旋。俄罗斯与乌克兰之间的冲突和伊拉克北部出现的新伊斯兰国的威胁,导致原油于6月末冲击新高。

  这位交易员保持耐心,等待一个可能会刺激油价下跌的催化剂。到秋初时,戈德堡注意到,支付给实物石油的现货价格显著低于甚至突然走弱的期货价格。他变得更有信心,是时候做空石油了。

  随后,底部显现出来。在11月27日,欧佩克(Organization of the Petroleum Exporting Countries,OPEC)宣布,不会通过削减产量来守卫较高油价,这与石油行业多数人设想完全相反。原油步入自由落体轨道。西得克萨斯中质原油(West Texas Intermediate,WTI)的价格—轻质低硫原油的基准—从6月的每桶108美元高位暴跌至1月的低点44美元。戈德堡已经就本轮暴跌布好仓位。单单在12月,他的基金就赚到了26%的收益,全年扣除费用后的回报率达到51.3%,资产规模因此提升至5.4亿美元。

  现在戈德堡和其他人面临的问题是,接下来会发生什么?从成本结构、需求增长率和产量的角度来看,原油价格腰斩50%会有哪些影响?油价将会维持低位一段较长时间,还是会迅速反弹?要回答这个问题,就需要研究石油的新算法。不过不管怎样,就近期而言,预期会出现震荡,但没有共识。“唯一能够达成一致的是,它远比老算法具有挑战性。”信息和分析公司IHS的副主席、石油史巨著《石油大博弈》(The Prize)和《能源重塑世界》(The Quest)的作者丹尼尔·耶金(Dan Yergin)如此说道。

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